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前言

近日，隨著A股市場(chǎng)的多日波動(dòng)性反復(fù)連續(xù)下跌，證監(jiān)會(huì)就多個(gè)因素性話題發(fā)布相關(guān)回應(yīng)，并提出對(duì)影響股市穩(wěn)定運(yùn)行的違法行為予以嚴(yán)厲打擊的堅(jiān)決態(tài)度。其中，最引發(fā)熱議并受到持續(xù)關(guān)注的莫過于對(duì)“惡意做空”現(xiàn)象的討論與評(píng)判，證監(jiān)會(huì)亦明確了對(duì)此行為“零容忍”的高壓態(tài)勢(shì)，以及針對(duì)惡意做空者“傾家蕩產(chǎn)、牢底坐穿”的強(qiáng)硬警示。本質(zhì)是一種正常市場(chǎng)行為的“做空”，為何被投機(jī)分子演化為“惡意做空”，又通過何種手段實(shí)現(xiàn)“惡意做空”的目的，以及踏越了何種法律紅線？本文將以本質(zhì)為操縱證券市場(chǎng)行為的“惡意做空”為切入點(diǎn)，探討我國(guó)《刑法》體系下操縱證券市場(chǎng)的“罪”與“罰”。

一、操縱證券市場(chǎng)罪的刑法規(guī)制

（一）現(xiàn)行規(guī)定與追訴標(biāo)準(zhǔn)

我國(guó)刑法體系下的操縱證券市場(chǎng)犯罪，以獲取不正當(dāng)利益或者轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)為目的，集中資金優(yōu)勢(shì)、持股或者持倉優(yōu)勢(shì)或者利用信息優(yōu)勢(shì)聯(lián)合或者連續(xù)買賣，與他人串通相互進(jìn)行證券、期貨交易，自買自賣期貨合約，操縱證券、期貨市場(chǎng)交易量、交易價(jià)格，制造證券、期貨市場(chǎng)假象，誘導(dǎo)或者致使投資者在不了解事實(shí)真相的情況下作出證券投資決定，擾亂證券、期貨市場(chǎng)秩序的行為。《刑法》條文見于182條“操縱證券、期貨市場(chǎng)罪”的規(guī)定[1]，其中明確了7種不同的操縱手段，雖方式方法各異，但都是通過對(duì)選定股票或期貨品種的惡意炒作或虛假交易，從而操縱其交易價(jià)格或交易量，最終達(dá)到從中非法牟利的目的。對(duì)于操縱證券市場(chǎng)犯罪行為的追訴標(biāo)準(zhǔn)，隨著近幾年資本市場(chǎng)的持續(xù)活躍以及多樣化的違法違規(guī)和犯罪行為，也不斷隨之調(diào)整，2022年5月15日發(fā)布施行的最高人民檢察院、公安部《關(guān)于公安機(jī)關(guān)管轄的刑事案件立案追訴標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定（二）》[2]，其中明確了操縱證券市場(chǎng)各行為類型所對(duì)應(yīng)的立案追訴金額標(biāo)準(zhǔn)以及成交量標(biāo)準(zhǔn)等。操縱證券市場(chǎng)罪在不斷地法律法規(guī)、司法解釋及部門規(guī)章的更新中被頻頻涉及，足以看出證券市場(chǎng)中操縱花樣不斷翻新對(duì)金融秩序、投資者權(quán)益以及國(guó)家金融安全產(chǎn)生的巨大影響，也體現(xiàn)了證監(jiān)機(jī)構(gòu)對(duì)證券違法犯罪行為的趨嚴(yán)監(jiān)管與鐵腕治理。

（二）行為類型分解與解析

根據(jù)我國(guó)《刑法》及相關(guān)司法解釋、部門規(guī)章的規(guī)定，操縱證券市場(chǎng)的刑事追訴行為類型可以分為以下幾種[3]：

二、“惡意做空”與“操縱證券市場(chǎng)罪”的刑法行為邊界

2月5日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布了多個(gè)惡意做空的案件，比如，某違法團(tuán)伙控制100余個(gè)證券賬戶操縱某股票，利用連續(xù)拉抬、對(duì)倒交易等手法影響股價(jià)，其后又伺機(jī)清倉式砸盤出貨，導(dǎo)致個(gè)股價(jià)格盤中閃崩、連續(xù)跌停，累計(jì)賣出27億元，非法獲利約1.3億元。再如，某投資機(jī)構(gòu)實(shí)控人通過打壓股價(jià)、低位吸籌、連續(xù)拉抬等手法操縱20余只股票價(jià)格，導(dǎo)致個(gè)股價(jià)格快速波動(dòng)，甚至日內(nèi)出現(xiàn)“天地板”等極端行情，從中交易非法獲利1.4億元[6]。

做空機(jī)制在證券市場(chǎng)中扮演著重要的角色，是發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)的一種交易制度，也是衡量一個(gè)國(guó)家資本市場(chǎng)成熟的標(biāo)志之一，它可以有效提高市場(chǎng)的彈性和流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)多空平衡，消除價(jià)格扭曲，促進(jìn)市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定，還能有效地對(duì)沖金融風(fēng)險(xiǎn)[7]。做空的本質(zhì)，是指投資者預(yù)測(cè)未來市場(chǎng)或某個(gè)證券的價(jià)格會(huì)下跌，從而借入該證券并賣出，待價(jià)格真正下跌后再買回該證券并歸還，從而賺取差價(jià)的一種交易方式。在我國(guó)，做空機(jī)制主要包括融券做空和股指期貨做空等方式。融券做空是指投資者向證券公司借入證券并賣出，待價(jià)格下跌后再買回該證券并歸還給證券公司；股指期貨做空則是指投資者通過賣出股指期貨合約，待合約價(jià)格下跌后再買回合約，從而賺取差價(jià)。誠(chéng)然，做空機(jī)制在證券市場(chǎng)中的未來發(fā)展也面臨一些挑戰(zhàn)和限制，如融券做空的券源相對(duì)有限，且融券成本較高，這在一定程度上限制了融券做空的發(fā)展。此外，股指期貨做空也面臨著一些政策限制和風(fēng)險(xiǎn)控制要求，以避免市場(chǎng)過度波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。從做空機(jī)制的設(shè)定來看，其在證券市場(chǎng)中的作用是雙向的。一方面，做空機(jī)制可以提供更多的交易選擇和策略，增加市場(chǎng)的流動(dòng)性和活躍度。另一方面，做空也可能引發(fā)市場(chǎng)的過度波動(dòng)和惡意做空等行為，從而對(duì)市場(chǎng)造成負(fù)面影響。

而近期A股市場(chǎng)頻發(fā)的惡意做空事件，是投資者或投資機(jī)構(gòu)利用各種違法手段，故意制造虛假信息、炒作謠言等方式，誘導(dǎo)其他投資者拋售某只股票，從而造成該股票價(jià)格大幅下跌，并從中獲利的行為。此種惡意做空的行為完全背離了活躍證券市場(chǎng)的初衷，通過虛假交易、自買自賣、操縱市場(chǎng)，最終會(huì)引起金融市場(chǎng)的混亂甚至股票市場(chǎng)的崩塌。“惡意做空”在我國(guó)第一次出現(xiàn)發(fā)生于2015年的“股災(zāi)”時(shí)期，時(shí)任證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍指出“決定組織稽查執(zhí)法力量對(duì)涉嫌市場(chǎng)操縱，特別是跨市場(chǎng)操縱的違法違規(guī)線索進(jìn)行專項(xiàng)核查”，由此表明，跨市場(chǎng)操縱的行為會(huì)被監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)定為“惡意做空”。

需要強(qiáng)調(diào)的是，惡意做空與正常的做空行為有本質(zhì)的區(qū)別。正常的做空行為是投資者對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的合理判斷，有助于市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展。而惡意做空則是通過欺詐手段操縱市場(chǎng)，擾亂金融秩序，對(duì)市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展造成極大的危害。“惡意做空”行為在我國(guó)目前的法律法規(guī)體系中并無明確的違法罪狀和條文約束，現(xiàn)行法中也并無“惡意做空”的法律概念，有學(xué)者指出應(yīng)當(dāng)將“惡意做空”納入我國(guó)刑法182條操縱證券市場(chǎng)的行為之一，從而解決此種違法行為在刑法范疇內(nèi)治理的合法性問題[8]。但也有反對(duì)意見，認(rèn)為除非“惡意做空”證券市場(chǎng)行為符合現(xiàn)行刑律規(guī)定的犯罪構(gòu)成，否則就不能以任何理由將無任何法律“名分”的其他惡意做空證券市場(chǎng)行為入刑[9]。對(duì)此，筆者認(rèn)為，“惡意做空”行為是資本市場(chǎng)快速發(fā)展所惡化出的“旁逸斜出”，在能夠?qū)ⅰ皭阂庾隹铡毙袨榈木唧w模式進(jìn)行拆解并有具體刑法條文可予以適用的情形下，可僅在現(xiàn)行法框架下進(jìn)行“惡意做空”的刑法歸責(zé)，而不必大動(dòng)干戈地增設(shè)專項(xiàng)條文。從這個(gè)角度，“惡意做空”可能觸發(fā)的操縱證券市場(chǎng)的刑法規(guī)制主要有以下方面：

（一）聯(lián)合、連續(xù)交易型惡意做空

如前所述，《刑法》182條對(duì)聯(lián)合、連續(xù)交易類操縱行為的認(rèn)定，主要是行為人單獨(dú)或合謀，利用資金、持股、持倉或信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)行連續(xù)買入或賣出的行為，引誘其他投資者進(jìn)行錯(cuò)誤交易，從而達(dá)到操縱市場(chǎng)并非法獲利的目的。此種模式的操縱行為是較常出現(xiàn)的“惡意做空”模式，通常表現(xiàn)為對(duì)方以聯(lián)合、連續(xù)交易的方式，拋售大量證券，造成證券大幅下跌的假象，從而誘使其他投資者進(jìn)行錯(cuò)誤拋售，當(dāng)價(jià)格暴跌后再進(jìn)行反向操作，以獲取巨額利潤(rùn)。

（二）對(duì)敲交易型惡意做空

對(duì)敲交易是行為人與他人串通、合謀，通過特定時(shí)間和約定價(jià)格的方式，進(jìn)行證券的大批量賣出交易，造成證券大幅下跌，誘導(dǎo)其他投資者進(jìn)行拋售，待價(jià)格下跌之后再進(jìn)行反向操作，以獲取巨額利潤(rùn)。對(duì)敲型交易的惡意做空，在2015年的股災(zāi)和近期A股大幅下跌中都是較為典型的違法操縱行為，且對(duì)股市產(chǎn)生了極強(qiáng)的破壞性。

（三）洗售交易型惡意做空

作為通過虛假交易操縱市場(chǎng)的行為之一，洗售型操縱證券市場(chǎng)行為是行為人通過本人或者實(shí)際控制的多個(gè)賬戶，針對(duì)目標(biāo)證券實(shí)施反向申報(bào)或者買賣進(jìn)而影響證券交易價(jià)格或者交易量的交易行為。盡管從證券市場(chǎng)的交易記錄來看，行為人的確完成了大量的交易活動(dòng)，但是實(shí)質(zhì)上這些交易行為均由一人完成，不存在所謂的交易對(duì)手方，并沒有完成證券的所有權(quán)或者控制權(quán)轉(zhuǎn)移。行為人通過洗售手段，即自買自賣的對(duì)敲方式頻繁買賣證券產(chǎn)品，會(huì)在市場(chǎng)上制造出虛假的價(jià)格信號(hào)，吸引證券市場(chǎng)的散戶投資者參與該類證券的買賣，誘使市場(chǎng)抬高或者壓低該類證券產(chǎn)品的價(jià)格，最后通過做多或者做空等手段來牟取高額利潤(rùn)。

（四）蠱惑交易型惡意做空

蠱惑交易的本質(zhì)是利用虛假或不確定真假的重大信息，誘導(dǎo)投資者進(jìn)行證券交易，其核心是一種信息誘導(dǎo)行為，此種操縱必須以“虛假、不真實(shí)”且能夠引起證券市場(chǎng)價(jià)格非正常波動(dòng)為必要前提。蠱惑交易類的“惡意做空”，一般是通過發(fā)布虛假的“利空信息”。誘導(dǎo)投資者進(jìn)行大量證券拋售，從而使證券價(jià)格下跌，從而行為人進(jìn)行反向操作，購入證券從而進(jìn)行非法牟利的行為。

由于“搶帽子”類操縱行為是通過行為人的市場(chǎng)影響力推薦、預(yù)測(cè)股票，之后進(jìn)行反向操作，因此一般常見于“做多”，推薦或預(yù)測(cè)的股票一般是“看漲”而非“看跌”，是一種正向推薦，因此，此種操縱行為通常不常見于“做空”行為。

此外，“虛假申報(bào)”類的操縱行為，是通過行為人實(shí)施大量墊單、撤單行為造成目標(biāo)證券供不應(yīng)求的假象，從而誘導(dǎo)投資者的交易行為，在我國(guó)的交易市場(chǎng)中，虛假申報(bào)型操縱行為與《刑法》182條規(guī)定的三類“價(jià)量操縱型”行為有所不同，在聯(lián)合連續(xù)交易、對(duì)敲交易和洗售交易的操縱模式下，是通過大量的市場(chǎng)買賣影響或控制證券交易價(jià)格或交易量來實(shí)現(xiàn)非法獲利的目的，也就是通過真實(shí)交易實(shí)現(xiàn)“價(jià)/量”影響的操縱模式。而虛假申報(bào)類操縱行為，客觀上并非真實(shí)交易，是通過頻繁墊單、撤單行為作用于證券市場(chǎng)，此種模式下，如果沒有持續(xù)、真實(shí)的交易來產(chǎn)生證券交易量或交易價(jià)格的影響，那么此種操縱行為能夠干擾到市場(chǎng)的力度和影響都較小，并不常見于“惡意做空”行為的操縱方式。

三、“惡意做空”的行政歸責(zé)

除《刑法》和《操縱證券司法解釋》中對(duì)“惡意做空”的操縱行為有明確的刑事規(guī)制外，《證券法》和《證券市場(chǎng)操縱行為認(rèn)定指引（試行）》[10]中也相應(yīng)明確了行政監(jiān)管層面的禁止性行為。

2019修訂的《證券法》第55條，“禁止任何人以下列手段操縱證券市場(chǎng)，影響或者意圖影響證券交易價(jià)格或者證券交易量：

（一）單獨(dú)或者通過合謀，集中資金優(yōu)勢(shì)、持股優(yōu)勢(shì)或者利用信息優(yōu)勢(shì)聯(lián)合或者連續(xù)買賣；

（二）與他人串通，以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行證券交易；

（三）在自己實(shí)際控制的賬戶之間進(jìn)行證券交易；

（四）不以成交為目的，頻繁或者大量申報(bào)并撤銷申報(bào)；

（五）利用虛假或者不確定的重大信息，誘導(dǎo)投資者進(jìn)行證券交易；

（六）對(duì)證券、發(fā)行人公開作出評(píng)價(jià)、預(yù)測(cè)或者投資建議，并進(jìn)行反向證券交易；

（七）利用在其他相關(guān)市場(chǎng)的活動(dòng)操縱證券市場(chǎng)；

（八）操縱證券市場(chǎng)的其他手段。  操縱證券市場(chǎng)行為給投資者造成損失的，應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任。”

及第192條，“違反本法第五十五條的規(guī)定，操縱證券市場(chǎng)的，責(zé)令依法處理其非法持有的證券，沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上十倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足一百萬元的，處以一百萬元以上一千萬元以下的罰款。單位操縱證券市場(chǎng)的，還應(yīng)當(dāng)對(duì)直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員給予警告，并處以五十萬元以上五百萬元以下的罰款。”

因此，本質(zhì)是操縱證券市場(chǎng)行為的“惡意做空”，有可能誘發(fā)行政責(zé)任和刑事責(zé)任的雙重制裁，行為人不但要承擔(dān)巨額的罰款繳沒，還有可能被限制禁入證券市場(chǎng)，更有可能在符合刑事追訴標(biāo)準(zhǔn)的情況下被刑事追責(zé)、鋃鐺入獄。在重現(xiàn)2015年股災(zāi)“千股跌停”的當(dāng)下資本市場(chǎng)，監(jiān)管“長(zhǎng)牙帶刺”對(duì)惡意做空行為的“零容忍”，無疑是保護(hù)當(dāng)下資本市場(chǎng)中全體股民利益的金剛罩，對(duì)于穩(wěn)定當(dāng)下市場(chǎng)、提振長(zhǎng)期信心具有重大意義。

注釋：

[1]該條文為經(jīng)過《刑法修正案（十一）》修改后的法律規(guī)定，有下列情形之一，操縱證券、期貨市場(chǎng)，影響證券、期貨交易價(jià)格或者證券、期貨交易量，情節(jié)嚴(yán)重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處罰金；情節(jié)特別嚴(yán)重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處罰金：（一）單獨(dú)或者合謀，集中資金優(yōu)勢(shì)、持股或者持倉優(yōu)勢(shì)或者利用信息優(yōu)勢(shì)聯(lián)合或者連續(xù)買賣的；（二）與他人串通，以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行證券、期貨交易的；（三）在自己實(shí)際控制的帳戶之間進(jìn)行證券交易，或者以自己為交易對(duì)象，自買自賣期貨合約的；（四）不以成交為目的，頻繁或者大量申報(bào)買入、賣出證券、期貨合約并撤銷申報(bào)的；（五）利用虛假或者不確定的重大信息，誘導(dǎo)投資者進(jìn)行證券、期貨交易的；（六）對(duì)證券、證券發(fā)行人、期貨交易標(biāo)的公開作出評(píng)價(jià)、預(yù)測(cè)或者投資建議，同時(shí)進(jìn)行反向證券交易或者相關(guān)期貨交易的；（七）以其他方法操縱證券、期貨市場(chǎng)的。

[2]第三十四條〔操縱證券、期貨市場(chǎng)案（刑法第一百八十二條）〕操縱證券、期貨市場(chǎng)，影響證券、期貨交易價(jià)格或者證券、期貨交易量，涉嫌下列情形之一的，應(yīng)予立案追訴：（一）持有或者實(shí)際控制證券的流通股份數(shù)量達(dá)到該證券的實(shí)際流通股份總量百分之十以上，實(shí)施刑法第一百八十二條第一款第一項(xiàng)操縱證券市場(chǎng)行為，連續(xù)十個(gè)交易日的累計(jì)成交量達(dá)到同期該證券總成交量百分之二十以上的；（二）實(shí)施刑法第一百八十二條第一款第二項(xiàng)、第三項(xiàng)操縱證券市場(chǎng)行為，連續(xù)十個(gè)交易日的累計(jì)成交量達(dá)到同期該證券總成交量百分之二十以上的；（三）利用虛假或者不確定的重大信息，誘導(dǎo)投資者進(jìn)行證券交易，行為人進(jìn)行相關(guān)證券交易的成交額在一千萬元以上的；（四）對(duì)證券、證券發(fā)行人公開作出評(píng)價(jià)、預(yù)測(cè)或者投資建議，同時(shí)進(jìn)行反向證券交易，證券交易成交額在一千萬元以上的；（五）通過策劃、實(shí)施資產(chǎn)收購或者重組、投資新業(yè)務(wù)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、上市公司收購等虛假重大事項(xiàng)，誤導(dǎo)投資者作出投資決策，并進(jìn)行相關(guān)交易或者謀取相關(guān)利益，證券交易成交額在一千萬元以上的；（六）通過控制發(fā)行人、上市公司信息的生成或者控制信息披露的內(nèi)容、時(shí)點(diǎn)、節(jié)奏，誤導(dǎo)投資者作出投資決策，并進(jìn)行相關(guān)交易或者謀取相關(guān)利益，證券交易成交額在一千萬元以上的；（七）實(shí)施刑法第一百八十二條第一款第一項(xiàng)操縱期貨市場(chǎng)行為，實(shí)際控制的賬戶合并持倉連續(xù)十個(gè)交易日的最高值超過期貨交易所限倉標(biāo)準(zhǔn)的二倍，累計(jì)成交量達(dá)到同期該期貨合約總成交量百分之二十以上，且期貨交易占用保證金數(shù)額在五百萬元以上的；（八）通過囤積現(xiàn)貨，影響特定期貨品種市場(chǎng)行情，并進(jìn)行相關(guān)期貨交易，實(shí)際控制的賬戶合并持倉連續(xù)十個(gè)交易日的最高值超過期貨交易所限倉標(biāo)準(zhǔn)的二倍，累計(jì)成交量達(dá)到同期該期貨合約總成交量百分之二十以上，且期貨交易占用保證金數(shù)額在五百萬元以上的；（九）實(shí)施刑法第一百八十二條第一款第二項(xiàng)、第三項(xiàng)操縱期貨市場(chǎng)行為，實(shí)際控制的賬戶連續(xù)十個(gè)交易日的累計(jì)成交量達(dá)到同期該期貨合約總成交量百分之二十以上，且期貨交易占用保證金數(shù)額在五百萬元以上的；（十）利用虛假或者不確定的重大信息，誘導(dǎo)投資者進(jìn)行期貨交易，行為人進(jìn)行相關(guān)期貨交易，實(shí)際控制的賬戶連續(xù)十個(gè)交易日的累計(jì)成交量達(dá)到同期該期貨合約總成交量百分之二十以上，且期貨交易占用保證金數(shù)額在五百萬元以上的；（十一）對(duì)期貨交易標(biāo)的公開作出評(píng)價(jià)、預(yù)測(cè)或者投資建議，同時(shí)進(jìn)行相關(guān)期貨交易，實(shí)際控制的賬戶連續(xù)十個(gè)交易日的累計(jì)成交量達(dá)到同期該期貨合約總成交量的百分之二十以上，且期貨交易占用保證金數(shù)額在五百萬元以上的；（十二）不以成交為目的，頻繁或者大量申報(bào)買入、賣出證券、期貨合約并撤銷申報(bào)，當(dāng)日累計(jì)撤回申報(bào)量達(dá)到同期該證券、期貨合約總申報(bào)量百分之五十以上，且證券撤回申報(bào)額在一千萬元以上、撤回申報(bào)的期貨合約占用保證金數(shù)額在五百萬元以上的；（十三）實(shí)施操縱證券、期貨市場(chǎng)行為，獲利或者避免損失數(shù)額在一百萬元以上的。   操縱證券、期貨市場(chǎng)，影響證券、期貨交易價(jià)格或者證券、期貨交易量，獲利或者避免損失數(shù)額在五十萬元以上，同時(shí)涉嫌下列情形之一的，應(yīng)予立案追訴：（一）發(fā)行人、上市公司及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、控股股東或者實(shí)際控制人實(shí)施操縱證券、期貨市場(chǎng)行為的；（二）收購人、重大資產(chǎn)重組的交易對(duì)方及其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、控股股東或者實(shí)際控制人實(shí)施操縱證券、期貨市場(chǎng)行為的；（三）行為人明知操縱證券、期貨市場(chǎng)行為被有關(guān)部門調(diào)查，仍繼續(xù)實(shí)施的；（四）因操縱證券、期貨市場(chǎng)行為受過刑事追究的；（五）二年內(nèi)因操縱證券、期貨市場(chǎng)行為受過行政處罰的；（六）在市場(chǎng)出現(xiàn)重大異常波動(dòng)等特定時(shí)段操縱證券、期貨市場(chǎng)的；（七）造成其他嚴(yán)重后果的。　對(duì)于在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)中實(shí)施操縱證券市場(chǎng)行為，社會(huì)危害性大，嚴(yán)重破壞公平公正的市場(chǎng)秩序的，比照本條的規(guī)定執(zhí)行，但本條第一款第一項(xiàng)和第二項(xiàng)除外。

[3]因本文僅討論股票證券類交易，因此下文中法律規(guī)定及案例內(nèi)容僅涉及操縱證券市場(chǎng)，暫不提及操縱期貨市場(chǎng)。

[4]《連續(xù)交易型操縱證券市場(chǎng)行為解析》，網(wǎng)頁鏈接：https://mp.weixin.qq.com/s/2V-FEcpzY2oCc-7TznC2_g最后訪問時(shí)間，2024年2月6日。

[5]《操縱證券市場(chǎng)罪實(shí)務(wù)及辯護(hù)要點(diǎn)（一）》，網(wǎng)頁鏈接：

https://mp.weixin.qq.com/s/3y6g0CQ9Pc_rw0WGxSFESg最后訪問時(shí)間，2024年2月6日。

[6]證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站，嚴(yán)懲操縱市場(chǎng)惡意做空，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)，最后訪問時(shí)間，2024年2月6日。

[7]王群，《中國(guó)股市的刑法治理—從核查“惡意做空”證券市場(chǎng)行為談起》，載《南方金融》總470期。

[8]辛聞，《“惡意做空”該怎么定罪》，載《華西都市報(bào)》2015年7月

[9]劉俊海，《法學(xué)教授談股市：惡意做空本不是罪名》，載《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》2015年7月

[10]現(xiàn)已失效，可作為對(duì)操縱證券市場(chǎng)的立法演進(jìn)研究并作為實(shí)務(wù)參考。其中明確規(guī)定了操縱行為人、操縱手段、違法所得、從輕情節(jié)等認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)及依據(jù)。