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2023年，《私募投資基金登記備案辦法》，《私募投資基金監(jiān)督管理?xiàng)l例》和《私募投資基金備案指引2號》陸續(xù)施行。至此，私募基金步入監(jiān)管2.0時代，形成了“法律-行政法規(guī)-部門規(guī)章及規(guī)范性文件-自律規(guī)則（辦法、指引及配套清單、問答及案例）”規(guī)則框架。在新的監(jiān)管規(guī)則下，本文從“募集、投資、管理、退出”四個維度，解讀人民幣股權(quán)基金籌建與設(shè)立的核心條款和法律要點(diǎn)。

募集

一、募集相關(guān)程序

1. 合格投資者的核查要求

以合伙企業(yè)、契約等非法人形式，通過匯集多數(shù)投資者的資金直接或間接投資于私募股權(quán)基金的，私募基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)穿透核查每一層的投資者是否為合格投資者，并合并計(jì)算投資者人數(shù)。

視為合格投資者的，不再穿透核查和合并計(jì)算投資者人數(shù)：

（一）社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金；

（二）國務(wù)院金融監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)監(jiān)督的機(jī)構(gòu)依法發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品、私募基金；

（三）合格境外機(jī)構(gòu)投資者、人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者；

（四）投資于所管理私募股權(quán)基金的私募基金管理人及其員工；

（五）中國證監(jiān)會規(guī)定的其他投資者。

相關(guān)規(guī)定：《私募條例》第十八條、《登記備案辦法》第二十七條第四款、《備案指引2號》第四條和第七條

律師解讀:

合格投資者的一般要求：

（1）達(dá)到規(guī)定資產(chǎn)規(guī)模或收入水平（凈資產(chǎn)不低于1000萬元的單位；金額資產(chǎn)不低于300萬元或者最近三年個人年均收入不低于50萬元的個人）；

（2）具備相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)識別能力和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力；

（3）投資于單只私募基金的金額不低于100萬元。

私募基金的投資者人數(shù)限制為：

（1）公司型基金：有限公司不超過50人，股份公司不超過200人

（2）合伙型基金：不超過50人

（3）契約型基金：不超過200人

各層級投資者均需要穿透核查是否符合合格投資者的一般要求，并合并計(jì)算人數(shù)。

例外：視為合格投資者（當(dāng)然合格投資者）的，不再穿透核查和合并計(jì)算投資者人數(shù)。

2. 特殊合格投資者-豁免風(fēng)險(xiǎn)揭示和調(diào)查問卷

私募基金管理人應(yīng)當(dāng)按照中國證監(jiān)會和協(xié)會的規(guī)定，向投資者進(jìn)行書面風(fēng)險(xiǎn)揭示和問卷調(diào)查，國務(wù)院金融監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管的機(jī)構(gòu)、符合“視為合格投資者”的投資者可以豁免簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查問卷等材料。

相關(guān)規(guī)定：《備案指引2號》第六條

律師解讀:

可以豁免簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查問卷等的主體：國務(wù)院金融監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管的機(jī)構(gòu)+當(dāng)然合格投資者。

3. 募集規(guī)模

私募基金應(yīng)當(dāng)具有保障基本投資能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力的實(shí)繳募集資金規(guī)模。

私募基金初始實(shí)繳募集資金規(guī)模除另有規(guī)定外應(yīng)當(dāng)符合下列要求：

（一）私募證券基金不低于1000萬元人民幣；

（二）私募股權(quán)基金不低于1000萬元人民幣，其中創(chuàng)業(yè)投資基金備案時首期實(shí)繳資金不低于500萬元人民幣，但應(yīng)當(dāng)在基金合同中約定備案后6個月內(nèi)完成符合前述初始募集規(guī)模最低要求的實(shí)繳出資；

（三）投向單一標(biāo)的的私募基金不低于2000萬元人民幣。

契約型私募基金份額的初始募集面值應(yīng)當(dāng)為1元人民幣，在基金成立后至到期日前不得擅自改變。

相關(guān)規(guī)定：《登記備案辦法》第三十三條

律師解讀:

股權(quán)基金、創(chuàng)投基金認(rèn)繳規(guī)模均應(yīng)大于等于1000萬元人民幣。股權(quán)基金首期實(shí)繳規(guī)模不低于1000萬元、創(chuàng)投基金首期實(shí)繳創(chuàng)業(yè)投資基金首期實(shí)繳不低于500萬，備案完成6個月內(nèi)也須滿足實(shí)繳不低于1000萬的要求。專項(xiàng)基金首期實(shí)繳規(guī)模不低于2000萬元。

4. 單個投資者首期實(shí)繳要求

單個投資者對私募股權(quán)基金的首期實(shí)繳出資不得低于合格投資者最低出資要求，但下列投資者除外：

（一）社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，慈善基金等社會公益基金；

（二）保險(xiǎn)資金；

（三）地市級以上政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金；

（四）投資于所管理私募股權(quán)基金的私募基金管理人及其員工；

（五）中國證監(jiān)會、協(xié)會規(guī)定的其他投資者。

私募股權(quán)基金備案后，私募基金管理人不得允許投資者以抽逃出資或者虛假出資為目的，通過向私募股權(quán)基金借款等方式規(guī)避最低出資要求。

相關(guān)規(guī)定：《備案指引2號》第七條

律師解讀:

如前文所述，對于當(dāng)然合格投資者，是否需要遵守合格投資者最低出資要求（100萬），一直存在爭議，不過從法條表述是豁免了最低出資要求。本次新規(guī)，擴(kuò)展了豁免最低出資要求（100萬）的范圍：保險(xiǎn)資金、地市級以上政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金以及當(dāng)然投資者。《政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》（發(fā)改財(cái)金規(guī)[20166]2800號）第二條規(guī)定：“本辦法所稱政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金，是指有政府出資，主要投資于非公開交易企業(yè)股權(quán)的股權(quán)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金。”

二、基金架構(gòu)

1. 基金名稱

私募股權(quán)基金的名稱應(yīng)當(dāng)標(biāo)明“股權(quán)基金”“股權(quán)投資”等字樣，私募股權(quán)基金組織形式為契約型的，名稱應(yīng)當(dāng)標(biāo)明“私募股權(quán)基金”字樣。創(chuàng)業(yè)投資基金的名稱應(yīng)當(dāng)標(biāo)明“創(chuàng)業(yè)投資基金”字樣，但公司型或者合伙型創(chuàng)業(yè)投資基金的經(jīng)營范圍中標(biāo)明“從事創(chuàng)業(yè)投資活動”字樣等已體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資策略的除外。

私募股權(quán)基金的名稱中不得包含“理財(cái)”“資管產(chǎn)品”“資管計(jì)劃”等字樣，法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會和協(xié)會另有規(guī)定的除外。未經(jīng)批準(zhǔn)或者授權(quán)，不得在基金名稱中使用與國家重大發(fā)展戰(zhàn)略、金融機(jī)構(gòu)、知名私募基金管理人相同或者近似等可能誤導(dǎo)投資者的字樣。不得在基金名稱中使用違背公序良俗或者造成不良社會影響的字樣。私募基金管理人運(yùn)用私募基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行投資的，在以私募基金管理人名義開立賬戶、列入所投資企業(yè)股東名冊或者持有其他私募基金財(cái)產(chǎn)時，應(yīng)當(dāng)注明私募基金名稱。

相關(guān)規(guī)定：《私募條例》第二十一條、《備案指引2號》第九條

律師解讀:

本條結(jié)合了過往規(guī)則，從正面和負(fù)面兩個方向闡述了基金名稱的要求。同時，明確契約型基金顯名化要求，管理人運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)對外投資的，在開立賬戶、列入股東名冊或者持有其他私募基金財(cái)產(chǎn)時，應(yīng)當(dāng)注明契約型私募基金名稱。

2. 存續(xù)期:

私募基金應(yīng)當(dāng)約定明確的存續(xù)期。私募股權(quán)基金約定的存續(xù)期除另有規(guī)定外，不得少于5年。鼓勵私募基金管理人設(shè)立存續(xù)期不少于7年的私募股權(quán)基金。

相關(guān)規(guī)定：《登記備案辦法》第三十六條

律師解讀:

基金應(yīng)當(dāng)約定明確的存續(xù)期，不得設(shè)置為無固定期限。基金合同約定的私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金存續(xù)期不得少于5年，包括投資期+退出期，不包括延長期。鼓勵管理人設(shè)立存續(xù)期在7年及以上的私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金。基金可以提前清算。

3. 投資層級:

資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以再投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資公募證券投資基金以外的資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

但符合國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定條件，將主要基金財(cái)產(chǎn)投資于其他私募基金的私募基金不計(jì)入投資層級。創(chuàng)業(yè)投資基金、政府引導(dǎo)基金的投資層級，由國務(wù)院有關(guān)部門規(guī)定。

相關(guān)規(guī)定：《私募條例》第二十五條、《私募基金若干規(guī)定》第二十二條第二款、《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》第二十二條第二款、《關(guān)于進(jìn)一步明確規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資創(chuàng)業(yè)投資基金和政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》第六條

律師解讀:

原則上，私募基金不得超過2層架構(gòu)。例外：母基（FOF）、符合一定條件的創(chuàng)業(yè)投資基金、政府引導(dǎo)基金，不視為一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品。

4. 管理人與GP相分離:

私募基金管理人設(shè)立合伙型私募股權(quán)基金且擔(dān)任合伙人的，應(yīng)當(dāng)為執(zhí)行事務(wù)合伙人。私募基金管理人不擔(dān)任合伙人的，應(yīng)當(dāng)與其中一名執(zhí)行事務(wù)合伙人存在控制關(guān)系或者受同一控股股東、實(shí)際控制人控制。

相關(guān)規(guī)定：《登記備案辦法》第三十四條、《備案指引2號》第十二條

律師解讀:

（1）管理人擔(dān)任合伙人的，管理人必須擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人。

（2）管理人不擔(dān)任合伙人的，則基金管理人應(yīng)當(dāng)和執(zhí)行事務(wù)合伙人（多執(zhí)伙下與其中一名）存在控制關(guān)系或者受同一控股股東、實(shí)際控制人控制。

三、封閉式運(yùn)作與后續(xù)募集

1. 封閉式運(yùn)作

私募股權(quán)基金備案完成后，投資者不得贖回或者退出。有下列情形之一的，不屬于前述贖回或者退出：

（一）基金封閉運(yùn)作期間的分紅；

（二）進(jìn)行基金份額轉(zhuǎn)讓；

（三）投資者減少尚未實(shí)繳的認(rèn)繳出資；

（四）對有違約或者法定情形的投資者除名、替換或者退出；

（五）退出投資項(xiàng)目減資；

（六）中國證監(jiān)會、協(xié)會規(guī)定的其他情形。

私募股權(quán)基金開放認(rèn)購、申購或者認(rèn)繳，應(yīng)當(dāng)符合中國證監(jiān)會和協(xié)會的相關(guān)要求。

相關(guān)規(guī)定：《登記備案辦法》第三十五條

律師解讀:

基金封閉運(yùn)作期間，可以分紅、份額轉(zhuǎn)讓、投資者減少尚未實(shí)繳的認(rèn)繳出資、對違約投資者除名或替換、退出投資項(xiàng)目減資（不屬于贖回或退出）。

2. 后續(xù)募集

私募股權(quán)基金開放申購或者認(rèn)繳的，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

（一）由私募基金托管人進(jìn)行托管；

（二）在基金合同約定的投資期內(nèi)；

（三）開放申購或者認(rèn)繳按照基金合同約定經(jīng)全體投資者一致同意或者經(jīng)全體投資者認(rèn)可的決策機(jī)制決策通過；

（四）中國證監(jiān)會、協(xié)會規(guī)定的其他條件。

私募股權(quán)基金開放申購或者認(rèn)繳，增加的基金認(rèn)繳總規(guī)模不得超過備案時基金認(rèn)繳總規(guī)模的3倍，但符合下列情形之一的除外：

（一）既存投資者或者新增投資者中存在社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金；

（二）既存投資者或者新增投資者中存在慈善基金等社會公益基金、保險(xiǎn)資金或者地市級以上政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金，并且前述投資者之一的實(shí)繳出資不低于1000萬元；

（三）既存投資者和新增投資者均為首期實(shí)繳出資不低于1000萬元的投資者，私募基金管理人、私募基金管理人員工直接或者間接通過合伙企業(yè)等非法人形式間接投資于本公司管理的私募股權(quán)基金，且實(shí)繳出資不低于100萬元的除外；

（四）在協(xié)會備案為創(chuàng)業(yè)投資基金，且開放申購或者認(rèn)繳時，基金已完成不少于2個對早期企業(yè)、中小企業(yè)或者高新技術(shù)企業(yè)的投資；

（五）中國證監(jiān)會、協(xié)會規(guī)定的其他情形。

適用本條第二款第三項(xiàng)要求的投資者為在協(xié)會備案的私募基金以及合伙企業(yè)等非法人形式的，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)穿透認(rèn)定投資者是否符合本條第二款第三項(xiàng)要求。

相關(guān)規(guī)定：《備案指引2號》第二十二條

律師解讀:

后續(xù)募集的前提條件，需要同時滿足：（1）已托管（2）在投資期內(nèi)（3）經(jīng)全體投資者一致同意或經(jīng)全體投資者認(rèn)可的決策機(jī)制決策通過。

后續(xù)募集的規(guī)則：原則上，增加的基金認(rèn)繳總規(guī)模不得超過備案時基金認(rèn)繳總規(guī)模的3倍。例外，突破后續(xù)募集3倍限額的情形：

（1）老LP或新增LP中有社保基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金（身份認(rèn)證）；

（2）老LP或新增LP有慈善基金等社會公益基金、保險(xiǎn)資金或者地市級以上政府引導(dǎo)基金，且老LP或新增LP的實(shí)繳出資超過了1000萬元（身份認(rèn)證+實(shí)繳出資充足）；

（3）老LP或新增LP（包括穿透核查已備案私募基金以及合伙企業(yè)等非法人形式的投資者）為首期實(shí)繳出資不低于1000萬的投資者（實(shí)繳出資充足），GP、員工跟投除外。

投資

一、投資范圍

基金合同、合伙協(xié)議或者公司章程（以下統(tǒng)稱基金合同）應(yīng)當(dāng)約定主要投資行業(yè)、投資地域、投資階段、投資集中度等，并符合私募股權(quán)基金投資范圍要求。

?股權(quán)基金投資范圍

? 創(chuàng)投基金投資范圍：

相關(guān)規(guī)定：《登記備案辦法》第三十一條第二款、《備案指引2號》第十三條

律師解讀:

私募股權(quán)基金的投資范圍包括：

（1）允許投資未上市企業(yè)股權(quán)（一級市場），明確排除了明股實(shí)債類、沖突業(yè)務(wù)類和政策禁止或限制類股權(quán)投資活動；

（2）允許投資首發(fā)企業(yè)股票、存托憑證（CDR)），但限于戰(zhàn)略配售、基石投資等方式，明確不得參與網(wǎng)下申購和網(wǎng)上申購，禁止公開流通交易；

（3）允許投資上市公司股票，方式限于定向增發(fā)、大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等非公開方式（一級半市場），明確不得參與公開發(fā)行或者公開交易，例外：但允許持有已有標(biāo)的上市后基金所持股份的未轉(zhuǎn)讓及其配售部分、允許增持已有標(biāo)的北交所上市后的股票（意味著可以通過公開交易進(jìn)行增持，如二級市場集合競價）；

（4）允許投資上市公司可轉(zhuǎn)換債券（CB）和可交換債券（EB），明確必須通過非公開方式；

（5）允許投資公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金份額（公募Reits），但應(yīng)當(dāng)通過戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下認(rèn)購和非公開交易方式，不得參與面向公眾投資者的發(fā)售和競價交易；

（6）允許投資不動產(chǎn)持有型資產(chǎn)支持證券（不動產(chǎn)ABS）；

（7）允許投資區(qū)域性股權(quán)市場可轉(zhuǎn)債（投資金額≤基金實(shí)繳金額的20%）。

私募創(chuàng)投基金的投資范圍：

（1）允許投資非上市企業(yè)股權(quán)；

（2）原則上，禁止投資非上市企業(yè)股權(quán)以外的資產(chǎn)，例外：允許投資持有已有標(biāo)的上市后基金所持股份的未轉(zhuǎn)讓及其配售部分，例外的例外：但未豁免增持在北交所上市后的股票；

（3）禁止投資一級半市場、不動產(chǎn)及特殊標(biāo)的；

（4）鼓勵投早、投小、投高新；

需要說明的是，早期企業(yè)是指接受私募股權(quán)基金投資時，成立時間不滿60個月的未上市企業(yè)。中小企業(yè)是指接受私募股權(quán)基金投資時，職工人數(shù)不超過500人，同時根據(jù)會計(jì)事務(wù)所審計(jì)的年度合并會計(jì)報(bào)表，年銷售額不超過2億元、資產(chǎn)總額不超過2億元的未上市企業(yè)。高新技術(shù)企業(yè)：是指接受私募股權(quán)基金投資時，依據(jù)《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》（國科發(fā)火[2016]32號）已取得高新技術(shù)企業(yè)證書的未上市企業(yè)。

二、可轉(zhuǎn)債投資

除《關(guān)于加強(qiáng)私募投資基金監(jiān)管的若干規(guī)定》規(guī)定的借款外，私募股權(quán)基金以股權(quán)投資為目的，對被投企業(yè)進(jìn)行附轉(zhuǎn)股權(quán)的債權(quán)投資的，約定的轉(zhuǎn)股條件應(yīng)當(dāng)科學(xué)、合理、具有可實(shí)現(xiàn)性，與被投企業(yè)或者關(guān)聯(lián)方的股權(quán)結(jié)構(gòu)、商業(yè)模式、經(jīng)營業(yè)績、上市進(jìn)度、知識產(chǎn)權(quán)和核心人員等相掛鉤。滿足轉(zhuǎn)股條件的，應(yīng)當(dāng)及時將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，并辦理對被投企業(yè)或者其關(guān)聯(lián)方的股權(quán)確權(quán)手續(xù)。未選擇轉(zhuǎn)股的，應(yīng)當(dāng)按照基金合同約定征得投資者同意或者向投資者披露未轉(zhuǎn)股原因。

私募股權(quán)基金不得利用附轉(zhuǎn)股權(quán)的債權(quán)投資變相從事借貸活動。

相關(guān)規(guī)定：《備案指引2號》第十四條

律師解讀

不同于《私募基金若干規(guī)定》規(guī)定的借款（即借款期限12個月內(nèi)，借款金額不超過基金規(guī)模的20%），本條規(guī)定的可轉(zhuǎn)債投資，是私募基金以股權(quán)投資為目的，對被投企業(yè)進(jìn)行附轉(zhuǎn)股權(quán)的債權(quán)投資，具體有以下特點(diǎn)：

（1）轉(zhuǎn)股條件：約定的轉(zhuǎn)股條件應(yīng)當(dāng)科學(xué)、合理、具有可實(shí)現(xiàn)性，與被投企業(yè)或者關(guān)聯(lián)方的股權(quán)結(jié)構(gòu)、商業(yè)模式、經(jīng)營業(yè)績、上市進(jìn)度、知識產(chǎn)權(quán)和核心人員等相掛鉤；

（2）滿足轉(zhuǎn)股條件時，轉(zhuǎn)股時限及轉(zhuǎn)股確權(quán)：滿足轉(zhuǎn)股條件的，應(yīng)當(dāng)及時將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，并辦理對被投企業(yè)或者其關(guān)聯(lián)方的股權(quán)確權(quán)手續(xù)；

（3）未選擇轉(zhuǎn)股時，合規(guī)程序要求：未選擇轉(zhuǎn)股的，應(yīng)當(dāng)按照基金合同約定征得投資者同意或者向投資者披露未轉(zhuǎn)股原因。

三、期限錯配

私募基金管理人應(yīng)當(dāng)合理確定私募股權(quán)基金所投資產(chǎn)的期限，加強(qiáng)流動性風(fēng)險(xiǎn)管理。

私募股權(quán)基金投資資產(chǎn)管理產(chǎn)品、其他私募股權(quán)基金，或者接受其他私募股權(quán)基金投資的，私募股權(quán)基金的到期日應(yīng)當(dāng)不早于下層資產(chǎn)管理產(chǎn)品、私募股權(quán)基金的到期日6個月以上，不晚于上層私募股權(quán)基金的到期日6個月以上。但有下列情形之一的除外：

（一）上層基金全體投資者一致同意期限錯配事項(xiàng)；

（二）本基金承擔(dān)國家或者區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略需要；

（三）上層基金為規(guī)范運(yùn)作的母基金；

（四）上層基金投資者中有社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，保險(xiǎn)資金或者地市級以上政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金等；

（五）中國證監(jiān)會、協(xié)會規(guī)定的其他情形。

相關(guān)規(guī)定：《備案指引2號》第十七條

律師解讀:

原則上，私募股權(quán)基金的到期日應(yīng)當(dāng)不早于下層資產(chǎn)管理產(chǎn)品。而6個月以內(nèi)的期限錯配是正常的，不允許超過6個月以上的錯配；

例外：有下列情形之一的，豁免6個月以內(nèi)期限錯配限制：

（1）上層基金全體投資者一致同意（全體LP知情）；

（2）本基金承擔(dān)國家或者區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略需要（戰(zhàn)略優(yōu)先）；

（3）上層基金為規(guī)范運(yùn)作的母基金（身份認(rèn)證）；

（4）上層基金投資者中有社會保障基金、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金，保險(xiǎn)資金或者地市級以上政府出資產(chǎn)業(yè)投資基金等（身份認(rèn)證）；

（5）其他。

需要說明的是，母基金是指主要基金財(cái)產(chǎn)組合投資于其他私募基金的私募基金。

管理

一、基金費(fèi)用

金合同應(yīng)當(dāng)約定私募股權(quán)基金各項(xiàng)費(fèi)用的計(jì)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、計(jì)費(fèi)時點(diǎn)、計(jì)提方式、計(jì)提頻率等相關(guān)事項(xiàng)。從私募股權(quán)基金財(cái)產(chǎn)中支出的費(fèi)用應(yīng)當(dāng)與基金運(yùn)營、服務(wù)直接相關(guān)，不得支出與基金運(yùn)作無關(guān)的費(fèi)用。

相關(guān)規(guī)定：《備案指引2號》第十八條

律師解讀:

基金費(fèi)用的合規(guī)要求：

（1）需明確約定：基金合同應(yīng)當(dāng)約定各項(xiàng)費(fèi)用的計(jì)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、計(jì)費(fèi)時點(diǎn)、計(jì)提方式、計(jì)提頻率等相關(guān)事項(xiàng)；

（2）相關(guān)性：費(fèi)用應(yīng)當(dāng)與基金運(yùn)營、服務(wù)直接相關(guān)，不得支出與基金運(yùn)作無關(guān)的費(fèi)用。

二、管理費(fèi)

私募基金管理人應(yīng)當(dāng)設(shè)置合理的管理費(fèi)。私募基金管理人不收取管理費(fèi)或者管理費(fèi)明顯低于管理基金成本的，應(yīng)當(dāng)具有合理性，并在提請辦理備案時提供相關(guān)說明。私募基金管理人以外的其他主體不得收取管理費(fèi)。私募基金管理人不得通過約定管理費(fèi)返還等方式，變相向投資者提供保本保收益安排。

相關(guān)規(guī)定：《備案指引2號》第十九條

律師解讀:

管理費(fèi)具有三個性質(zhì)：

（1）合理性：允許不收取管理費(fèi)、低管理費(fèi)，應(yīng)具有合理性。

（2）專屬性：只有承擔(dān)管理職責(zé)的基金管理人才能收取管理費(fèi)。

（3）不可返還：是在遏制保本保收益的語境下，并非絕對禁止管理費(fèi)返還安排。

三、業(yè)績報(bào)酬

私募股權(quán)基金的業(yè)績報(bào)酬計(jì)提應(yīng)當(dāng)清晰、合理，與基金實(shí)際表現(xiàn)相掛鉤，不得采取在特定基準(zhǔn)線以上100%計(jì)提等類似存款計(jì)息的計(jì)提方式。

相關(guān)規(guī)定：《備案指引2號》第二十條

律師解讀:

不同于證券基金，股權(quán)基金的業(yè)績報(bào)酬在計(jì)提和設(shè)置上，

（1）應(yīng)當(dāng)清晰、合理，與基金實(shí)際表現(xiàn)相掛鉤；

（2）禁止采用類似于存款計(jì)息的計(jì)提方式，本質(zhì)為了杜絕私募股權(quán)基金中的剛性兌付、保本保收益等安排。

四、托管要求:

私募基金托管人應(yīng)當(dāng)按照法律、行政法規(guī)、金融管理部門規(guī)定以及合同約定履行基金托管人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的職責(zé)，維護(hù)投資者合法權(quán)益。

私募基金的托管人不得超過一家。

私募股權(quán)基金存在下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)由私募基金托管人托管：

（一）私募股權(quán)基金的組織形式為契約型，但按照基金合同約定設(shè)置能夠切實(shí)履行安全保管基金財(cái)產(chǎn)職責(zé)的基金份額持有人大會日常機(jī)構(gòu)等制度措施的除外；

（二）通過特殊目的載體開展投資的；

（三）法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會和協(xié)會規(guī)定的其他情形。

私募股權(quán)基金通過特殊目的載體開展投資的，托管人應(yīng)當(dāng)持續(xù)監(jiān)督私募股權(quán)基金與特殊目的載體的資金流向，事前掌握資金劃轉(zhuǎn)路徑，事后獲取并保管資金劃轉(zhuǎn)及投資憑證。私募基金管理人應(yīng)當(dāng)及時將投資憑證交付托管人。

相關(guān)規(guī)定：《登記備案辦法》第三十二條、《備案指引2號》第二十一條

律師解讀:

股權(quán)基金托管的合規(guī)要求有：

可以選擇是否托管，如果選擇托管，托管人不得超過一家；如果不托管，基金合同應(yīng)當(dāng)約定設(shè)置能夠切實(shí)履行安全保管基金財(cái)產(chǎn)職責(zé)的基金份額持有人大會日常機(jī)構(gòu)等制度措施；

例外，以下情形需要強(qiáng)制托管：

（1）契約型基金，除基金合同另有約定且有相應(yīng)制度安排外，應(yīng)當(dāng)由基金托管人托管；

（2）通過SPV特殊目的載體間接投資底層資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)由基金托管人托管。

此外，“基金由托管人進(jìn)行托管”是私募基金后續(xù)募集的前提條件之一，即，如基金未進(jìn)行托管，不得進(jìn)行后續(xù)募集。

五、關(guān)聯(lián)交易

私募基金管理人應(yīng)當(dāng)建立健全關(guān)聯(lián)交易管理制度，在基金合同中明確約定關(guān)聯(lián)交易的識別認(rèn)定、交易決策、對價確定、信息披露和回避等機(jī)制。關(guān)聯(lián)交易應(yīng)當(dāng)遵循投資者利益優(yōu)先、平等自愿、等價有償?shù)脑瓌t，不得隱瞞關(guān)聯(lián)關(guān)系，不得利用關(guān)聯(lián)關(guān)系從事不正當(dāng)交易和利益輸送等違法違規(guī)活動。

私募股權(quán)基金管理人應(yīng)當(dāng)在經(jīng)審計(jì)的私募股權(quán)基金年度財(cái)務(wù)報(bào)告中對關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行披露。

相關(guān)規(guī)定：《登記備案辦法》第三十八條

律師解讀:

關(guān)聯(lián)交易的合規(guī)要點(diǎn)有：
（1）制度方面，管理人應(yīng)當(dāng)建立關(guān)聯(lián)交易制度；

（2）基金合同方面，基金合同中應(yīng)明確約定關(guān)聯(lián)交易的識別認(rèn)定、交易決策、對價確定、信息披露和回避等機(jī)制；

（3）經(jīng)審計(jì)的私募股權(quán)基金年度財(cái)務(wù)報(bào)告需要披露關(guān)聯(lián)交易，需要說明的是，從事審計(jì)業(yè)務(wù)的會計(jì)師事務(wù)所沒有特定資質(zhì)要求。

退出

一、基金清算

私募基金合同終止的，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)按照基金合同約定，及時對私募基金進(jìn)行清算，自私募基金清算完成之日起10個工作日內(nèi)向協(xié)會報(bào)送清算報(bào)告等信息。開始清算但預(yù)計(jì)3個月內(nèi)無法完成清算的，還應(yīng)當(dāng)自清算開始之日起10個工作日內(nèi)向協(xié)會報(bào)送清算承諾函、清算公告等信息。

私募基金在開始清算后不得再進(jìn)行募集，不得再以基金的名義和方式進(jìn)行投資。

私募股權(quán)基金存在下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行清算：

（一）存續(xù)期屆滿且不展期的；

（二）發(fā)生基金合同約定應(yīng)當(dāng)終止的情形的；

（三）經(jīng)投資者、私募基金管理人協(xié)商一致決定終止基金合同的；

（四）法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會和協(xié)會規(guī)定的其他情形。

相關(guān)規(guī)定：《登記備案辦法》第五十七條、《備案指引2號》第二十八條和第二十九條

律師解讀:

清算的合規(guī)內(nèi)容為：

清算情形方面，私募股權(quán)基金存在下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行清算：

（1）存續(xù)期屆滿且不展期的；

（2）發(fā)生基金合同約定應(yīng)當(dāng)終止的情形的；

（3）經(jīng)投資者、私募基金管理人協(xié)商一致決定終止基金合同的；

（4）其他。

關(guān)于“清算期”要求：開始清算但預(yù)計(jì)3個月內(nèi)無法完成清算的，還應(yīng)當(dāng)自清算開始之日起10個工作日內(nèi)向協(xié)會報(bào)送清算承諾函、清算公告等信息。

后續(xù)業(yè)務(wù)開展方面，私募基金在開始清算后不得再進(jìn)行募集，不得再以基金的名義和方式進(jìn)行投資；根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，管理人在基金到期日起的3個月內(nèi)仍未通過AMBERS系統(tǒng)完成基金展期或者提交清算申請的，協(xié)會將暫停辦理該管理人新的基金備案申請。

清算環(huán)節(jié)方面，貨幣資金可以直接分配給投資者；對于實(shí)物資產(chǎn)，經(jīng)投資者同意，也可以進(jìn)行實(shí)物資產(chǎn)分配。

二、基金身份注銷

已備案的公司型或者合伙型私募股權(quán)基金，經(jīng)投資者和私募基金管理人協(xié)商一致解除委托管理關(guān)系，作為非基金形式的公司或者合伙企業(yè)繼續(xù)運(yùn)作的，應(yīng)當(dāng)及時變更名稱和經(jīng)營范圍，不得保留“基金”或者其他誤導(dǎo)性字樣，私募基金管理人不得擔(dān)任其股東或者合伙人。自變更之日起10個工作日內(nèi)，私募基金管理人應(yīng)當(dāng)向協(xié)會提請辦理基金注銷。

作為非基金形式存續(xù)的公司或者合伙企業(yè)不得以基金形式繼續(xù)運(yùn)作，不得再次委托私募基金管理人管理，不得再次提請備案為私募基金。

相關(guān)規(guī)定：《備案指引2號》第三十條

律師解讀:

基金身份注銷，區(qū)別于基金清算。

“基金身份注銷”的前提：（1）投資者和私募基金管理人協(xié)商一致解除委托管理關(guān)系（2）變更名稱和經(jīng)營范圍，不得保留“基金”或者其他誤導(dǎo)性字樣（3）私募基金管理人不得擔(dān)任其股東或者合伙人。

“基金身份注銷”的程序：自變更之日起10個工作日內(nèi)，應(yīng)向協(xié)會提請辦理基金注銷。

后續(xù)合規(guī)要求：（1）不得以基金形式繼續(xù)運(yùn)作（2）不得再次委托私募基金管理人管理（3）不得再次提請備案為私募基金。